豪悦将“入主”丝宝护理

上周六，杭州豪悦护理用品股份有限公司（简称“豪悦护理”）发布公告称，拟以不超过3.6亿元，收购丝宝集团旗下丝宝护理100%股权，将已有27年历史的卫生巾品牌洁婷收入囊中。这笔交易达成后，丝宝集团将彻底从自己起家的日化行业退出，而豪悦护理将借此补齐女性护理用品业务和自有品牌的两块短板。

 

作为卫生用品领域的龙头企业，豪悦护理专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。经过多年发展，公司业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。目前豪悦护理拥有“希望宝宝”、“天生明星”、“Mamamia”、“Sunnybaby”、“Nanakia”等品牌；在成人失禁用品领域，公司针对不同客户推出了“白十字”、“康福瑞”、“汇泉”、“好年”等系列品牌。

 

在中国，卫生巾等女性经期护理产品是舶来品，我国卫生巾行业发展始于20世纪80年代。初期，宝洁、尤妮佳、金佰利等外资厂商进入，凭借产品质量、品牌、技术等优势，占据主要市场份额。由丝宝集团于1997年创立的洁婷，应该算是初代国货卫生巾品牌。研究机构的数据显示，2017年-2023年，洁婷在中国卫生巾行业的市场占有率维持在1.2%-1.3%，在所有品牌中排名第八。目前，丝宝护理拥有“洁婷”、“全因爱”、“美月见”等品牌，其推出的夜用卫生巾、迷你巾、运动型等系列产品，不仅满足了消费者多样化的需求，还引领了行业的潮流。

 

 

公告显示，2023年及2024年上半年，丝宝护理的净资产分别为9749.58万元和1.29亿元，营收分别为5.42亿元和3.2亿元，净利润分别为1377.16万元和1144.53万元。

 

对于本次收购，豪悦护理认为，本次股权收购符合公司的整体战略规划，有利于公司拓展业务领域，促进自主品牌发展；为公司提供更多的商业机会和增长潜力。通过整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，提升公司整体运营效率及市场竞争力。

 

公告指出，丝宝护理旗下“洁婷”、“全因爱”、“美月见”等品牌护理产品在行业中具有较高的知名度、美誉度和诚信度，具有较好的品牌影响力及品牌价值。本次交易完成后，豪悦护理将继续沿用此前产品对应的品牌标签，充分发挥产品长期累积及维护良好的品牌影响力。同时，随着合并双方在战略层面的全面对接和业务层面的深度融合，将贡献更大的价值。

 

短板补齐

豪悦护理旗下产品丰富，而其中婴儿用品贡献了公司7成以上收入。但随着新生儿出生率的持续下降，婴儿卫生用品市场出现萎缩。

 

2023年，我国吸收性卫生用品市场的总体规模达到了1160.4亿元，较2022年增长了4.1%。其中婴儿卫生用品市场的规模却缩减至322.6亿元，较2022年下降了6.2%。

 

相比之下，女性卫生用品市场规模为703.4亿元，增长了8.2%；成人失禁用品市场规模为134.6亿元，增长了11.3%。这些数据表明，在整体市场规模增长的同时，不同细分市场的表现存在显著差异。

 

在这一背景之下，上市之后，豪悦护理过去强劲的增长势头被严重遏制，今年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为20.41亿元和2.94亿元，分别同比下滑1.62%和5.06%。

 

结合豪悦护理的主营产品不难发现，豪悦护理的业绩下滑与其业务构成有很大的关系。以2024年中报为例，豪悦护理营收13.1亿元，同比下降3.24%；归母净利润1.9亿元，同比下降2.86%。分产品来看，婴儿卫生用品收入8.98亿元，同比下降9.88%，占公司营业收入68.4%；成人卫生用品2.63亿元，同比微增0.29%，占比20.05%。显然，婴儿卫生用品的营收占比大，且销售额出现了下滑，从而拖累了公司的业绩。

 

而与豪悦护理同期上市的百亚股份增长势头始终不减。2020年-2023年，公司营业收入从12.51亿元增至21.44亿元；归母净利润从1.83亿元增至2.83亿元。今年前三季度，公司这两项核心业绩指标，已全面超过去年全年。

 

豪悦护理生产车间

 

豪悦护理是典型的生产型企业，核心优势是产品的研发和产能，因此，ODM业务是其最重要的收入来源。宝洁、尤妮佳、金佰利、花王等跨国公司，以及蜜芽、子初、景兴健护、百亚股份国内企业，都是其重要客户。

 

尽管豪悦护理已相继打造了希望宝宝、康福瑞、森之物语、答菲等，覆盖各品类的自有品牌，但自有品牌的收入，对公司业绩的贡献仍然很小。此次对丝宝护理的收购，既可以补齐公司女生护理用品业务的短板，也可快速弥补自有品牌发展的不足。

 

整合之路

豪悦护理发布公告后，部分投资者表达了支持态度，他们认为以不超过3.6亿元的价格收购丝宝护理，市盈率大约在18倍左右，相较于卫生巾龙头重庆百亚卫生用品股份有限公司而言，这一价格并不算高昂。该投资者认为，“洁婷每年营收实现双位数增长，达到6亿多元，净利润超过2000万元，此外还扩展了女性用品业务版图，这笔交易相当划算！”

 

然而，也有投资者持反对意见，他们认为洁婷线上业务表现不佳，斥资3.6亿元进行收购，实际上是在变相消耗公司资产。考虑到豪悦护理本身已拥有卫生巾品牌且产能未满，这些投资者认为，与其让股东承担费用，不如将3.6亿元用于营销推广，以提升自有品牌的竞争力和市场份额。

 

 

展望未来，豪悦护理在这场收购中，不仅要面对资金层面的巨大投入，更要妥善处理好资源整合、品牌融合、市场策略调整等一系列复杂而关键的问题。如何确保并购后的双方在文化、管理、运营等方面实现无缝对接，从而充分发挥协同效应，将是豪悦护理未来一段时间内必须面对和解决的重大课题。