三一重能 2024 年报透视：营收攀升背后的业务转型与思考

近日三一重能公布了自身2024年年报，年报中涉及的不少环节都有亮眼表现，包括营业收入同比增加19.1%；公司期间费用率10.13%，同比下降1.89个百分点；风机制造的毛利率为10.99%，仅比上年减少了0.19个百分点；国内新增装机容量9.15GW，市场占有率同比提升1.18个百分点；国内新增订单超过20GW，创历史新高；新签海外项目合同近2GW，并且获得了德国订单等。可以说，2024年三一重能是收获颇丰的。

除了上述亮眼的业绩外，年报中也有一系列信息引发了笔者的思考。例如，现金流净额同比为-136.76%；研发投入-10.88%；研发人员占公司总人数比例从14.91%下降至11.88%等。这些变化的数据似乎表明，三一重能减弱了技术密集的传统经营方式，正向资金密集方向迈进。

更细分的数据印证了这一点：在风电业务中，2024年三一重能的发电收入与风电服务都有所下降，并在风机及配件收入同比增长13.75%同时，电站产品销售同比增加达446.44%之多。电站产品销售在其风电业务中的占比，从2023年的4.28%，迅速提升至2024年的19.62%。

年报中明确提到，“公司在新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，总体控制存量资产规模，推进公司资源优化整合，提高资金周转效率。2024 年度，公司对外转让风电项目容量合计700.4MW，实现了良好的经济效益。”

近年来随着国内风机价格大幅下降，整机商难以靠卖风机获得更好的发展，所以很多企业开始采用“滚动开发”的方式，通过“开发-建设-转让”风电场的模式，获得更高的溢价与利润。

即便三一重能风机制造的毛利率在整机商中数一数二，但其显然已经将电站产品销售业务，提升至极为重要的地位，并且在收入中占比之高是比较少见的。

例如金风科技2024年年报显示，该公司2024年转让风电权益并网容量331.25MW，转让风电场项目股权投资收益为6.67亿元。笔者粗略算了下，该公司转让风电场项目股权投资收益仅占其风电业务营业收入的1.2%。再如明阳智能2024年年报显示，该公司电站产品销售营业收入27.92 亿元，同比增长34.21%，在其风电行业营业收入中占比10.45%。

在笔者看来，风电整机商搞项目开发并不是坏事，因为这可以使其更了解市场需求，知道应该造出什么样的风机。同时，我国对风电开发的主体并没有明确规定，反而整机商由于具备产业落地的能力，在获取风电资源上有一定优势。

但如果整机商过度依赖“滚动开发”，可能会影响发展主业的资源与兴趣，毕竟大多数整机商的风机制造毛利率不到10%，电站销售毛利率却可达40%，企业需要生存与发展，谁也不会与钱过不去。

未来整个行业会面临风电全面入市的考验，对风机发电能力与可靠性要求会显著提升，同时风电场开发的风险也会随电价的不确定性而激增，整机商回归主业，还是继续加大对不擅长领域的投入，是需要深度思考的问题。